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事件:2021年8月19日,公司发布2021年二季报,二季度公司实现营收44.95亿元,同比增长72%,环比增长15%;Non-GAAP归母净亏损-8.58亿元,同比增加80.3%,环比增加29.1%。

营收保持快速增长,广告、电商、直播业务均表现优异整体营收:哔哩哔哩2021年Q2实现总收入44.95亿元,同比增长72%,环比增长15%,超之前营收指引上限(42.5-43.5亿元),公司对Q3营收指引为51-52亿元。

1)移动游戏:收入为12.33亿元,同比减少1.2%,环比增长5.3%,占总收入的比例为27.4%;

2)直播及VAS:收入为16.35亿元,同比增长98.1%,环比增长9.2%,占总收入的36.4%;

3)广告收入:收入为10.49亿元,同比增长201%,环比增长46.8%,占总收入的23.3%;

4)电商及其他:收入为5.78亿元,同比增长195.2%,环比增长11.3%,占总收入的12.9%

内容边界扩张,夯实泛娱乐社区价值。哔哩哔哩历经三大发展阶段,至2020跨年晚会正式破圈,已经完成从二次元小站到泛娱乐社区转型,哔哩哔哩用户认同感和归属感强,MAU未来增长空间大。哔哩哔哩至今仍保留答题成为正式会员的规则,经过答题筛选出的用户对哔哩哔哩有相当的认同感和归属感,体现出了高粘性、低卸载和获取成本低的特点。根据2021Q2财报披露,哔哩哔哩用户日均使用时长已经达到81分钟,创下同期历史最高纪录,处于视频平台上游水平,留存率保持在80%以上,哔哩哔哩未来可触达人群达4亿以上,增长空间更多在于下沉市场。哔哩哔哩营收结构逐渐优化,未来广告、电商和大会员业务将逐步发力。根据2021Q2财报显示,哔哩哔哩直播及VAS业务占比增至36%,游戏业务营收占比降至27%,收入结构进一步改善。哔哩哔哩游戏产品线依旧丰富,广告认可度高,电商变现有待进一步扩展。2021Q2直播业务营收占比提升至10.9%,业务逐步进入正轨。

盈利预测与投资评级:从单用户价值重估来看,哔哩哔哩在各项业务渗透率均具较大提升空间,看好其作为成长较快和极具商业化空间的视频平台,具备稀缺性和投资价值。我们预计公司2021-2023年收入达189.2/278.7/377.1亿元,同比增长57.6%/47.3%/35.3%,对应PS分别为8.8倍/6.0倍/4.4倍,维持“买入”评级。

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